A Percepção de Wall Street entre as Incertezas de Mercado

Vale lembrar que o conteúdo desse post você encontra também em podcast. Clique aqui e ouça.

Nessa semana, tive a oportunidade de participar do Latin America Summit 2022 em Nova York, organizado pelo braço de gestão de recursos do banco JP Morgan. Nesse post de hoje vou trazer insights que colhi dos diversos painéis e aquilo de mais importante que foi comentado no evento, pois acredito que possa ser de grande valia para você investidor.

 

O evento me relembrou algo que já sabemos, mas que é sempre interessante relembrar: o vento que venta lá (com portfólios de gestores de Wall Street), venta cá (comigo e com vocês, investidores pessoas físicas). Diria que o resumo é o seguinte:

O cenário para investimentos é sempre incerto e repleto de nuances, não à toa o axioma risco x retorno funciona quase como uma lei invisível, mas sempre muito presente no mercado. Mas se é verdade que sempre há volatilidade, riscos e incertezas, também é verdade que o ano de 2022 tem se mostrado ainda mais complexo, com cenários de inflação, juros, recessão e eventos inesperados afetando o humor dos mercados, elevando a correlação de ativos e tornando mais difícil a já árdua tarefa de proteger capital através de um portfólio diversificado por classes de ativos. 

Agora, é interessante notar que nesses cenários a gestão ativa de portfólio tem a oportunidade de mostrar seu valor, utilizando-se de ferramentas sofisticadas para ajudar na proteção de patrimônio. Não é garantia de nada, mas ao menos uma possibilidade. 

Mas antes, cabe discutir uma diferenciação: 

Gestão Ativa x Passiva

Essa é uma discussão sempre presente no universo financeiro: entre gestão ativa e passiva. Então deixe-me aqui fixar alguns conceitos e apresentar vantagens e desvatagens que ambos possuem. 

Investopedia ; Forbes

O que a Avenue oferece? 

Na plataforma da Avenue você consegue investir em ambos, tanto ETFs listados (negociados em bolsa) que seguem estratégias passivas, como em fundos de investimento com gestão ativa. Atualmente, além dos ETFs listados, temos uma plataforma com 65 fundos não listados e com gestão ativa, de cerca de 10 gestoras diferentes. Duas possíveis vantagens adicionais dos fundos com gestão ativa que a Avenue oferece, que entendo ser importante mencionar: 

  1. São fundos domiciliados fora dos EUA. Consequentemente, não entram na regra do imposto de sucessão americano para investidores estrangeiros. Você pode ler um pouco mais sobre fundos na Avenue aqui. 
  2. São fundos de acumulação, ou seja, reinvestem os dividendos ou cupons recebidos pelos títulos investidos em vez de distribuir dividendos aos cotistas. Ao fazerem isso, você pode ter um efeito favorável dos juros compostos ao longo do tempo. O artigo “The Dividend Dilemma: Should You Reinvest or Take the Cash?” do qual eu “roubei” o gráfico abaixo ajuda a explicar esse efeito composto. 

The Ticker Tape

Esta imagem é apenas para fins ilustrativos. O desempenho passado pode não ser indicativo de resultados futuros

Feito esse necessário parênteses, voltamos a falar do que se passa no mercado e das minhas percepções acerca do Latin America Summit 2022 organizado pelo JP Morgan em NY. 

Cenário segue desafiador. 

Uma coisa que me pareceu clara é a percepção entre os palestrantes de que o cenário macro seguirá sendo desafiador pelos próximos 12 a 18 meses. A crença nisso se deve ao fato de que historicamente, olhando para o passado, períodos inflacionários perduraram por tempos mais longos que o previamente antecipado. A inflação seria uma espécie de convidado indesejado teimoso em sair. Logo, como forma de contrapor isso, o Fed tenderia a manter uma política moentária austera por um período mais longo. 

Ou seja, a crença recente do “pivot” na qual, devido à recessão, o Fed poderia mudar o direcionamento de sua política monetária, não deveria ser considerado o cenário base. A visão dominante no evento é a de que o Fed não quer perder a briga contra a inflação e não irá sacrificar sua credibilidade. Logo, eles vão lutar para trazer a inflação de volta a sua meta estipulada de 2%. 

A questão é que talvez isso demore. E talvez o Fed não reduza os juros ainda que possa sim interromper os aumentos quando atingir determinado patamar. Qual seria esse patamar? Aqui não há consenso, mas fala-se entre 4% ou até 5%. 

Mercado de trabalho

Parte importante dessa equação de inflação está nos salários e mercado de trabalho. Foi citado algumas vezes o receio de uma espiral inflacionária caso haja reajustes de salários. Algo normal: o trabalhador vê que perdeu poder de compra por conta da inflação e cobra reajustes. Com um mercado de trabalho ainda apertado, isso poderia ser um risco de retroalimentar a inflação. Por isso acaba sendo importante uma desaceleração da economia que retire essa pressão. 

Investir em ações é investir em negócios

Passamos por um momento de ajuste do boom de demanda que vivemos pós-pandemia com a injeção de liquidez que foi feita. Não sabemos ainda que nível ou se teremos de fato uma recessão nos EUA. Para quem investe em ações o cenário desafiador deprecia preços de ativos e cria possíveis oportunidades olhando horizontes de 3, 5 ou mais anos. 

Os gestores de renda variável ressaltaram que existem muitas oportunidades para investidores com apetite a risco. Bem verdade que os resultados das empresas podem continuar desacelerando, mas existem muitas empresas fazendo bom trabalho de redução de custos e otimização de operações. Palavras de um dos palestrantes: “quem olhar muito para a economia pode estar perdendo o panorama geral”. Ele se refere ao mandato da gestão ativa que é buscar entender tudo sobre negócios e achar bons negócios para investir. 

Renda Fixa

O ano de 2022 não tem sido dos melhores para a renda fixa, com a queda dos preços de muitos bonds por conta das altas nas curvas de juros. Nesse sentido, foi visão dominante a ideia de que ainda há riscos no horizonte, dada a percepção de que os juros podem subir ainda mais do que aquilo que já está precificado na curva. 

Sendo assim, a preferência de alocação recai em títulos de curto prazo (até 3 anos) de empresas investment grade, sejam elas americanas ou globais. Titulos soberanos locais (como por exemplo titulos brasileiros atrelados à Selic) se mostram atrativos, mas podem carregar um risco que é o da moeda – nesse caso seria uma possível perda de valor do Real frente ao Dólar. 

Brasil e Alocação 

Houve um certo consenso moderadamente otimista com a economia brasileira, seu potencial de crescimento, os avanços recentes e o nível de valuations e retornos de renda fixa do Brasil. O Brasil seria “um bom emergente da vez”. No entanto, também foi unânime o receio com o cenário eleitoral e a questão fiscal a longo prazo. O Brasil pode ser um bom local para alocar parte do capital. Dado o cenário desafiador, o melhor a fazer pode ser diversificar em setores e geografias. 

Europa

Europa está em uma situação complexa, com prováveis impactos recessórios por lá. Por outro lado, onde há risco, há o que chamamos de prêmio de risco. Gestores veem valuations depreciados e oportunidades para investidores com bastante apetite a risco. 

Investimentos alternativos* 

Investimentos alternativos são toda aquela gama de oportunidades em ativos menos líquidos que não são negociados em bolsa, e normalmente acessíveis apenas através de fundos específicos. São projetos de geração de energia, investimentos em florestas, projetos imobiliários bem específicos, investimentos em infraestrutura etc. A vantagem dessa classe de ativos é que, para quem não tem necessidade de liquidez, a alocação em veículos de longo prazo pode oferecer taxas de retornos atrativas e benefícios de descorrelação com o mercado de capitais. 

ESG**

Apesar da crítica mais recente, a verdade é que os paises abraçaram a causa. E na questão do “E”, de Environment (meio-ambiente) houve uma grande evolução nos últimos anos. Uma prova disso são os preços de geração de energia limpa, que despencaram ao longo dos anos. Obviamente que nem tudo são flores, mas a recente escalada de tensão Rússia x Europa, se por um lado gera críticas às decisões tomadas nos últimos anos, também cria o entendimento para a busca de novas fontes de energia alternativa. Acredita-se, agora, pelos avanços dos últimos anos, que a China seria o proximo país a de fato reduzir emissões e avançar nesse tópico.

Para não ficar enfadonho, paro por aqui. Mas convido todos para o nosso próximo Conexão Avenue, às 19hs de segunda-feira (12/09), no canal da Avenue no YouTube, onde vamos falar mais sobre o cenário macro. Espero vocês lá!

Era isso pessoal. Me sigam nas redes sociais para mais análises como essa: @willcastroalves, no Twitter ou Instagram.

Aquele abraço!

William Castro Alves
Investir envolve risco e você pode incorrer em lucro ou perda, independentemente da estratégia selecionada. O desempenho passado pode não ser indicativo de resultados futuros. A Avenue Securities LLC é membro da FINRA e da SIPC. Oferta de serviços intermediada por Avenue Securities DTVM. Veja todos os avisos importantes sobre investimento: https://avenue.us/termos/.