Airbnb – Sugestões

CONHECENDO O AIRBNB

HISTÓRIA
Em 2007 Brian e Joe⁴ – dois dos fundadores do Airbnb e amigos da escola de design – estavam procurando uma maneira de cobrir o custo de seu apartamento em San Francisco. Naquela semana, eles viram uma oportunidade. Uma conferência internacional de design estava chegando à cidade e todos os hotéis estavam esgotados. Eles rapidamente criaram um site, AirBedandBreakfasts.com, com a esperança de alugar colchões de ar em seu apartamento para os participantes da conferência. Três designers, Michael, Kat e Amol, aceitaram sua oferta e se tornaram os primeiros convidados de Brian e Joe, que foram também os primeiros anfitriões.

Em 2008, Nate, um engenheiro de software, juntou-se a Brian e Joe e, juntos, os três fundadores enfrentaram um problema de design maior: como fazer estranhos se sentirem confortáveis o suficiente para ficarem nas casas uns dos outros?

A solução que eles projetaram combinou perfis de host e convidado, mensagens integradas, avaliações bidirecionais e pagamentos seguros criados em uma plataforma de tecnologia que desbloqueou a confiança e acabou levando a hospedagem em uma escala global que era inimaginável na época.

BUSINESS MODEL

O Airbnb é uma plataforma onde anfitriões e hóspedes trocam moradia por dinheiro, ou seja, um modelo de aluguel de espaços peer-to-peer. O Airbnb conecta pessoas que buscam um espaço físico com aqueles que tem tal espaço disponível para oferecê-lo.

Ao longo do processo, os hosts e os convidados podem encontrar avaliações e outras conexões de mídia social para construírem confiança. O usuário da plataforma, seja ele hospedeiro ou hóspede, se conecta facilmente através de um cadastro e do registro de um meio de pagamento e recebimento, tornando o perfil verificado⁵.

Abaixo um exemplo de como funciona a cobrança para o hospedeiro, o hóspede e o Airbnb⁶.

NÚMEROS GERAIS⁷

• 4 milhões de hospedeiros sendo 86% desses fora dos EUA;

• 63% das receitas foram geradas fora dos EUA;

• São 7.4 milhões de listagens disponíveis entre acomodação e experiências, sendo 5.6 milhões de ativos – ou seja, que receberam pelo menos um hóspede nos últimos 365 dias;

• Já em 2017 o Airbnb tinha mais opções de hospedagem que as 4 maiores redes de hotéis somadas;

• Presente em 220 países e em mais de 110 mil cidades;

• Já hospedou mais de 825 milhões de pessoas gerando receitas somadas de $110 bilhões;

• Durante 2019, o Airbnb teve 54 milhões de reservas ativas e 247 milhões de hóspedes/usuários de suas experiências;

• 55% dos hospedeiros são mulheres.

NÚMEROS DA EMPRESA

Duas métricas são usadas pela empresa para medir seu crescimento:

(i) Número de noites e experiências marcadas através de sua plataforma;

(ii) Seu Gross Booking Value, que representa o valor gerado em dólares em termos de receitas através da plataforma. Abaixo o gráfico que mostra a evolução de ambas as métricas⁸:

As taxas do Airbnb variam de acordo com o mercado, mas a comissão média que o Airbnb cobra em uma reserva é de aproximadamente 12%⁹.

O Airbnb, assim como diversas outras empresas da chamada nova economia, tem por característica um forte crescimento de receitas, mas sem ser acompanhado de lucratividade.

Os dados abaixo resumem os principais números da empresa. Suas receitas cresceram em média mais de 50% por ano de 2015 a 2019, mas no mesmo período seu prejuízo saltou de $135 milhões para mais de $674 milhões em 2019¹⁰.

O QUE EXPLICA ISSO?

Essencialmente um gasto massivo com vendas (cupons, descontos, promoções, etc) e muito marketing para divulgação de seu serviço. Os gastos com vendas e marketings somam mais de 30% das receitas.

Apesar de ainda não ter alcançado lucratividade a empresa mostrou expansão do seu Ebitda (geração operacional de caixa) e do seu fluxo de caixa. O forte impacto dos números em 2019 se refere principalmente a investimentos em iniciativas de crescimento e investimentos na infraestrutura técnica¹¹.

GEOGRAFIA

Um ponto forte do modelo da empresa é a sua diversificação geográfica. Os gráficos mostram que em linhas gerais a região EMEA (Europa, Oriente Médio e África) tem uma significativa relevância para empresa, mas é na América do Norte onde são geradas grande parte das receitas da empresa (41%)¹².

É na América do Norte onde os tickets médios são mais altos, com o Gross Booking Value per night atingindo cerca de $165/noite ante $116/noite da média global da empresa.

Analisando-se separadamente, entre países e cidades, abaixo temos os de maior relevância para empresa.

Os 10 principais países por receita bruta de reservas (em agosto de 2020)¹³:

As 10 principais cidades por listagens ativas (listagens que receberam ao menos uma reserva nos últimos 365 dias)¹⁴:

COVID-19

Assim como a indústria de turismo, o Airbnb sofreu os impactos da Covid-19 sobre o seu negócio.

A empresa viu uma queda considerável na marcação de hospedagens e experiências, bem como um aumento grande do cancelamento das marcações existentes, uma vez que as pessoas não conseguiam mais viajar.

Como resultado suas receitas caíram 32% nos 9 primeiros meses de 2020 em comparação ao mesmo período de 2019¹⁵. A empresa abriu os dados mensais de 2020 como uma forma de melhor demonstrar o impacto da Covid sobre a empresa – apresentados abaixo.

Para mitigar os impactos a empresa tomou algumas medidas como:

(i) Suspender gastos com marketing;

(ii) Redução do quadro de funcionários em tempo integral em aproximadamente 25%;

(iii) Redução nos salários do time de executivos por 6 meses;

(iv) Suspensão de todas as construções de instalações e redução em gastos e investimentos.

OLHANDO PARA FRENTE

Passado o “susto” com a Covid-19 a empresa volta a tentar entregar o crescimento que veio apresentando até aqui. Apesar desse forte crescimento atingido até o momento, o Airbnb pontua em seu prospecto de oferta que existem possibilidades de crescimento no futuro.

A empresa estima que o mercado acessível para seus serviços alcance $1,5 trilhão, incluindo $1,2 trilhão para estadias de curto prazo e $239 bilhões para experiências.

Para se aproveitar das oportunidades que seu mercado de atuação propicia, sua estratégia é:

(i) Gerar mais e mais engajamento da sua comunidade de hóspedes e anfitriões, transformando esses em promotores da marca e da forma de atuação da empresa;

(ii) Aumentar o alcance de sua marca;

(iii) Reforçar a qualidade de design e usabilidade de sua plataforma.

A OFERTA¹⁶

• Serão vendidas 50 milhões de ações com valor de ação entre $56 a $60¹⁷.

• As ações começam a negociar dia 10 de dezembro.

• A oferta deve oscilar entre o range de $2,8 bilhões a $3 bilhões.

• No topo do range, e considerando a venda de todos os lotes, a oferta avaliaria o Airbnb em $41.8 bilhões número esse bem superior ao valuation pré-covid de $31 bilhões (a empresa fez captação privada com esse valuation). Ou ainda bem superior aos US$ 18 bilhões com que foi avaliado em abril/2020 quando fez outra captação.

• Seu preço inicial seria de $44 a $50¹⁸, mas tiveram que aumentar o valor por ação dado a demanda.

USO DA OFERTA

O Airbnb planeja levantar recursos para alavancar suas operações reforçando sua estrutura de capital.
Os três cofundadores estão vendendo cerca de 1,9 milhões de ações na oferta, elevando o total de ações no IPO para pelo menos 51,9 milhões. O trio ainda comandará quase 43% do poder de voto do Airbnb após a oferta.

FATORES DE RISCO

RISCO DE NÃO SER LUCRATIVO

O Airbnb tem incorrido em perdas líquidas¹⁹ de $70 milhões, $16,9 milhões, $674,3 milhões e $696,9 milhões nos anos encerrados em 31 de dezembro de 2017, 2018 e 2019 e nos nove meses encerrados em 30 de setembro de 2020, respectivamente. Em 31 de dezembro de 2019 e 30 de setembro de 2020, eles tiveram um déficit acumulado de $1,4 bilhões e $2,1 bilhões, respectivamente.

Esses números incorreram mesmo com os esforços voltados para aumentar a comunidade de anfitriões e visitantes, introduzindo ofertas e recursos novos ou aprimorados, aumentando os gastos com marketing, expandindo suas operações, contratando funcionários adicionais e aprimorando a plataforma.

Além disso, esses esforços podem ser eventualmente mais caros do que eles anteciparam e podem não ter sucesso em aumentar sua receita suficientemente para compensar essas despesas mais altas. Vale ressaltar que em algumas regiões a companhia opera com taxas de serviços mais baixas, o que dependeria dela investir mais nesses locais, pressionando suas margens no médio prazo.

FLUXO DE CAIXA E EBITDA VÊM DIMINUINDO

A empresa apresentou um EBITDA ajustado de $60 milhões, $170,6 milhões, $253,3 milhões e $230,2 milhões para os anos encerrados em 31 de dezembro de 2017, 2018 e 2019 e para os nove meses encerrados em 30 de setembro de 2020, respectivamente²⁰.

O fluxo de caixa livre foi de $151 milhões, $504,9 milhões, $97,3 milhões e $520,1 milhões para os anos encerrados em 31 de dezembro de 2017, 2018 e 2019 e para os nove meses encerrados em 30 de setembro de 2020, respectivamente²¹.

O EBITDA Ajustado e Fluxo de Caixa Livre diminuíram em 2019, como resultado da decisão de esse ano voltado para investimentos significativos em novos produtos e iniciativas de crescimento, inclusive na China, e para melhorar a infraestrutura técnica da empresa.

Porém, o Covid-19 trouxe um desafio grande para a companhia e para o setor de turismo como um todo. Além disso, outros desenvolvimentos adversos no negócio da companhia, incluindo receita menor do que a prevista, despesas operacionais maiores e mudanças desfavoráveis líquidas no capital de giro, podem prejudicar a sua capacidade de reverter a recente tendência negativa em seu EBITDA Ajustado e seu Fluxo de Caixa Livre.

TAXA DE CRESCIMENTO TEM DIMINUÍDO E A TENDÊNCIA É QUE CONTINUE

O Airbnb teve um crescimento significativo de receita no passado. No entanto, o crescimento de receita desacelerou nos últimos períodos e não há garantia de que as taxas de crescimento históricas retornarão. A taxa de crescimento ano a ano em receita diminuiu em 2019 em comparação com 2018 e também diminuiu em 2018 em comparação com 2017.

A receita da empresa depende de vários fatores para continuar crescendo, alguns deles são:

• Sua capacidade de reter e aumentar o número de hóspedes e noites e experiências reservadas;

• Um ambiente econômico favorável e sem crises financeiras;

• Sua capacidade de construir, fortalecer confiança e segurança na plataforma e entre os membros da comunidade Airbnb;

• Menos concorrência;

• A atratividade de compartilhar a casa para possíveis anfitriões e convidados;

• Um ambiente regulatório mais favorável ao modelo de negócio da companhia, sem muita burocracia para alugar um espaço no curto prazo e com segurança jurídica para ambas as partes.

A COMPANHIA DEPENDE DO SETOR DE TURISMO E VIAGENS

O desempenho financeiro da empresa depende da força dos setores de viagens e hospitalidade. A pandemia do Covid-19 fez com que muitos governos implementassem quarentenas e restrições significativas às viagens ou recomendassem que as pessoas permanecessem em casa sempre que possível e evitassem multidões, o que teve um impacto particularmente negativo nas viagens transfronteiriças. Além disso, a maioria das companhias aéreas suspendeu ou reduziu significativamente seus voos durante esse período, diminuindo ainda mais as oportunidades de viagens.

SETOR ALTAMENTE COMPETITIVO E REGULADO

Desde que iniciaram suas operações em 2008, ocorreram e continuam a ocorrer desenvolvimentos legais e regulatórios que afetam o negócio de aluguel de curto prazo e compartilhamento de casas. Hotéis e grupos afiliados a hotéis se envolveram e provavelmente continuarão a se envolver em vários esforços de lobby e políticos para regulamentações mais rígidas que regem os negócios do Airbnb em jurisdições locais e nacionais.

Na Europa, um grupo de prefeitos representando 22 cidades (incluindo Amsterdã e Barcelona), entraram com um pedido de decreto para regular aluguéis para plataformas de curto prazo.

Esses regulamentos incluem decretos que restringem ou proíbem os anfitriões de aluguéis de curto prazo, estabelecem limites anuais para o número de dias que os anfitriões podem compartilhar suas casas, exigindo que os anfitriões se registrem no município ou cidade ou exigindo que os anfitriões obtenham permissão antes de oferecer serviços de locação de curto prazo.

PLAYERS DO SETOR E VALUATION

Podemos dizer que ainda não existe uma empresa igual ao Airbnb que possui a escala global que eles atualmente possuem, ou seja, que ofereça uma plataforma peer-to-peer de locação de espaços ou experiências para seus usuários.

Os mais próximos a isso são o Booking.com e o TripAdvisor Rentals. Mas além desses, seu modelo sabidamente balançou as estruturas do segmento de hotéis, resorts e cassinos, uma vez que seu serviço compete diretamente com tais segmentos.

Abaixo listamos empresas desses segmentos que poderiam ser comparadas ao Airbnb.

Olhando para o mercado americano, essas são as 10 maiores empresas de hotéis listados nos EUA e as 5 maiores empresas de cassinos e resorts, além da Booking e TripAdvisor ²²:

No topo do range e considerando a venda de todos os lotes a oferta avaliaria o Airbnb em $41.8 bilhões.

Dado que o ano de 2020 foi bastante atípico para o setor, entendemos que considerar este como referência pode não ser o mais indicado. Então considerando suas receitas de 2019 ($4,8 bilhões), teríamos uma empresa sendo negociada a um múltiplo de 8,7x suas receitas.

Tal múltiplo é maior do que a média das empresas de hotel negociadas em bolsa (6x), ou de Resorts (4.4x), e próximo ao múltiplo de Booking e TripAdvisor. Já quando comparamos com outras empresas de tecnologia com modelos disruptivos como Uber, Tesla, Zoom, Peloton, entre outras, vemos que o múltiplo do Airbnb apresenta certo “desconto” – vide tabela abaixo.

Para se informar ainda mais sobre o Airbnb, seu IPO e seus números, confira na aba Webinar o bate-papo que o nosso estrategista-chefe, Will Castro Alves, e nosso CEO, Roberto Lee, fizeram sobre a empresa.